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幸运快三

2020年05月31日  07:00   21世紀(ji)經濟(ji)報(bao)道(dao)   徐高  

2020年初爆發(fa)的新(xin)型冠狀(zhuang)病毒(du)感染(ran)的肺炎疫情是個對(dui)經濟(ji)運行影響巨大的事件。目前,疫情仍在發(fa)展(zhan)階段,尚難以(yi)對(dui)疫情最(zui)終(zhong)的走向(xiang)做(zuo)出精確判斷。

徐高(中銀國際證券總裁助理、首席經濟(ji)學家)

2020年初爆發(fa)的新(xin)型冠狀(zhuang)病毒(du)感染(ran)的肺炎疫情是個對(dui)經濟(ji)運行影響巨大的事件。目前,疫情仍在發(fa)展(zhan)階段,尚難以(yi)對(dui)疫情最(zui)終(zhong)的走向(xiang)做(zuo)出精確判斷。相(xiang)應(ying)地,此時(shi)對(dui)疫情經濟(ji)影響的分析一定是初步而粗糙的。不過,在不確定的環境中做(zuo)出預判,正是研究的價值所在,也是應(ying)對(dui)疫情所需要的。筆(bi)者(zhe)相(xiang)信,在目前強有力防(fang)疫措(cuo)施的作用(yong)下,疫情在全國範圍(wei)內的發(fa)展(zhan)能夠hui)誚衲月得(de)到有效控(kong)制(zhi)。湖(hu)北(bei)bi)∫ 櫸fa)展(zhan)的時(shi)間可能會更(geng)長一些,但(dan)也只會帶來區域性的影響。基于這樣的假(jia)設,目前初步估計今年1季度GDP增(zeng)速(su)有可能因(yin)為疫情的爆發(fa)而降低約(yue)1個百分點,但(dan)全年GDP增(zeng)速(su)受影響的幅度則相(xiang)對(dui)有限,大概在0.2個百分點。

目前初步估計今年1季度GDP增(zeng)速(su)有可能因(yin)為疫情的爆發(fa)而降低約(yue)1個百分點。-宋文輝(hui)攝

一、 分析疫情影響的兩個原則

對(dui)于疫情影響的分析,不同的人可能會得(de)出不同的數量結果。但(dan)在分析的過程中,有兩個原則應(ying)該是大家都能同意的。

原則之一,分析時(shi)要把政策對(dui)疫情的應(ying)對(dui)納入考慮(lv)。面對(dui)疫情的爆發(fa),人類並(bing)非束手無策,而會采(cai)取(qu)有針對(dui)性的措(cuo)施加以(yi)應(ying)對(dui)。春節期間全國範圍(wei)內的防(fang)疫措(cuo)施、春節假(jia)期的延長,都是面對(dui)疫情的針對(dui)性舉措(cuo)。對(dui)疫情走勢的估計自(zi)然需要把這些應(ying)對(dui)措(cuo)施納入考慮(lv)。類似(si)地,面對(dui)疫情給經濟(ji)帶來的沖擊,宏觀政策也會做(zuo)針對(dui)性反cong)ying)。所以(yi),在分析疫情的經濟(ji)影響時(shi),諸如宏觀政策應(ying)該怎(zen)麼做(zuo)、會怎(zen)麼做(zuo)、會有什麼樣的效果這樣的問題,是必須要想到的。脫開對(dui)政策應(ying)對(dui)的考慮(lv),只是機械(xie)地估計哪些經濟(ji)活動受到了(liao)疫情多大程度影響,難免得(de)到刻舟求劍的結果。

原則之二,分析時(shi)要區分疫情的短期影響和(he)長期影響。疫情在短期內已經給我國經濟(ji)帶來了(liao)沖擊。旅游、餐飲、娛(yu)樂(le)等行業在春節期間的蕭條(tiao)大家都看在眼里。但(dan)短期沖擊並(bing)不等于長期影響。不應(ying)將短期影響簡單外推到長期。基于兩個很容易想到的原因(yin),疫情的長期影響一定會顯著小于短期沖擊。其一,疫情的爆發(fa)終(zhong)究只是一個短期現象。疫情就算在2月lu)蓴姑mei)能得(de)到控(kong)制(zhi),按(an)照2003年SARS的經驗,在入夏之後也會明顯yue)躒ruo)。

因(yin)此,放在一年的維度里來看,疫情期所佔的時(shi)間比例(li)不會太長。這意味著盡管(guan)疫情的短期沖擊可能比較猛烈,它對(dui)整年經濟(ji)運行xie)撓跋旎故怯邢薜摹F潿  椴bing)不是完全消(xiao)滅了(liao)經濟(ji)活動,而很大程度上帶來經濟(ji)活動的形式轉換和(he)時(shi)間轉移。在外面的館子里吃(chi)得(de)少,不代表(biao)大家就不吃(chi)飯了(liao),而是會更(geng)多在家里吃(chi)。春節期間沒(mei)出去(qu)旅游,不代表(biao)就不旅游wen)耍 geng)可能會改期到以(yi)後再去(qu)。在疫情過去(qu)之後,被抑制(zhi)的經濟(ji)活動會煥發(fa)出來,形成恢復性的反彈。也就是說,在疫情爆發(fa)的1季度,經濟(ji)活動應(ying)該mei)崦饗勻ruo)于正常,但(dan)疫情緩和(he)之後其他季度的經濟(ji)活動可能反而會強于常態,一定程度上彌補1季度ran) ji)留(liu)下的缺口(kou)。

二、疫情短期和(he)長期影響的區分

但(dan)疫情帶來的影響未必一定只停留(liu)在短期。對(dui)長期和(he)短期的判斷,一方面取(qu)決(jue)于對(dui)經濟(ji)狀(zhuang)態的研判,一方面取(qu)決(jue)于政策的應(ying)對(dui)。2020年是閏(run)年,總共有366天,天數不會因(yin)為疫情的爆發(fa)而變化。目前,全國已經將春節假(jia)期延長到了(liao)2月2日,還有部分地區將節後復工日期推遲到了(liao)2月10日。這些因(yin)為疫情而放掉的假(jia)是很難在未來補回(hui)來的。

不過好在當前中國經濟(ji)面臨的是需求不足的約(yue)束,而並(bing)非供給瓶頸。事實上,從(cong)前期偏低的產能利(li)用(yong)率數據,以(yi)及偏弱(ruo)的就業市場數據可以(yi)看出,我國的產能和(he)勞(lao)動力並(bing)未處在充分利(li)用(yong)狀(zhuang)態。更(geng)通俗地說,在需求不足的約(yue)束之下,我國並(bing)不是一年從(cong)頭到尾(wei)都在滿(man)負荷地生產,生產計劃其實並(bing)不飽(bao)滿(man)。因(yin)此,盡管(guan)今年因(yin)為疫情的爆發(fa)而損(sun)失了(liao)一些工作日,但(dan)這些工作日的產出可以(yi)在未來的工作日中通過產能利(li)用(yong)率的提升來彌補。這是疫情對(dui)長期經濟(ji)的負面影響有限的重要原因(yin)。我國擁有xie)母揮嗖 ﹦  橛跋煬窒拊詼唐諤 ├liao)一個有利(li)條(tiao)件。但(dan)這個條(tiao)件能否(fu)發(fa)揮作用(yong),還取(qu)決(jue)于宏觀政策能否(fu)妥當應(ying)對(dui)疫情的負面影響。

三、疫情需要用(yong)恰當宏觀政策來cong)ying)對(dui)

疫情雖(sui)然終(zhong)歸會過去(qu),但(dan)如果活不到疫情結束,則一切休提。這個道(dao)理對(dui)人成立,對(dui)企業也成立。疫情帶來的短期沖擊是不可低估的。小微企業因(yin)為規模(mo)小,抗(kang)風險(xian)能力弱(ruo),在這種沖擊中可能會面臨不小困難。其中,資(zi)金鏈的接續性是最(zui)大風險(xian)所在。因(yin)此,在實體經濟(ji)中營造寬松(song)的融(rong)資(zi)環境,尤其保證小微企業的融(rong)資(zi)可獲得(de)性,是面對(dui)疫情當有xie)暮旯壅哂ying)對(dui)。在企業de)媼倭liu)動性危機時(shi),融(rong)資(zi)的數量比融(rong)資(zi)的價格更(geng)為重要。

因(yin)此,貨(huo)幣政策有必要通過降準等手段投放充裕的基礎貨(huo)幣,並(bing)鼓勵金融(rong)機構通過各種手段向(xiang)實體經濟(ji)投放融(rong)資(zi)。這樣做(zuo)的核心目標(biao)是增(zeng)加實體經濟(ji)中xie)牧liu)動性數量,保證企業資(zi)金鏈的接續。在應(ying)對(dui)危機的時(shi)候,寬松(song)不足的危害大過寬松(song)過度qu)?硭song)過度,無非是短期內流(liu)動性泛濫(lan),接下來流(liu)動性投放少一點就好了(liao)。但(dan)如果寬松(song)度不足,則可能導致(zhi)企業資(zi)金鏈接續出問題,危及企業的生存。至于降息這種價格型的工具(ju),其緊(jin)迫(po)性則不如數量型寬松(song)工具(ju)那麼強。除了(liao)威脅企業生存這一條(tiao)渠(qu)道(dao)外,疫情短期沖擊長期化的另一條(tiao)渠(qu)道(dao)是預期。經濟(ji)活動很大程度上決(jue)定于對(dui)未來的預期。如果大家對(dui)經濟(ji)前景(jing)抱有悲(bei)觀預期,那麼消(xiao)費(fei)意願和(he)投資(zi)意願都會萎(wei)靡,從(cong)而令(ling)當前的經濟(ji)活動就走弱(ruo);而經濟(ji)活動的走弱(ruo)反過來cong)只嶂?bei)觀預期。為了(liao)防(fang)止(zhi)這種悲(bei)觀預期的自(zi)我實現,疫情過後,“穩(wen)預期”應(ying)該居于宏觀政策的核心地位。今年是全面建成小康社會的決(jue)勝之年,小康社會目標(biao)是穩(wen)定預期的重要“定心丸(wan)”。

此時(shi),尤其要避免用(yong)疫情爆發(fa)為借口(kou)來ci)﹥ ji)增(zeng)長下滑做(zuo)辯護。疫情當然會帶來短期經濟(ji)增(zeng)長的下滑。但(dan)正如前面所分析的mo) jue)策者(zhe)完全有能力在一年的時(shi)間維度上,將疫情負面影響大部分對(dui)沖掉。此時(shi)利(li)用(yong)疫情來鼓吹經濟(ji)降速(su),無異于拿災害來當無所作為的借口(kou),既不利(li)于維護政策的聲譽,更(geng)不利(li)于穩(wen)定預期。穩(wen)預期除了(liao)要釋放政策信號之外,更(geng)重要的是要有實在舉措(cuo)。去(qu)年年末(mo)的中央經濟(ji)工作會議上強調了(liao),今年的宏觀政策要“穩(wen)字當頭”“動態調整”。在疫情的沖擊之下,穩(wen)增(zeng)長的政策力度需要動態加大。一方面,貨(huo)幣政策要更(geng)為寬松(song),尤其保證社會融(rong)資(zi)的合理增(zeng)長。更(geng)多的融(rong)資(zi)投放既可以(yi)保證企業資(zi)金鏈的短期接續,也可以(yi)給經濟(ji)增(zeng)長提供支持。在貨(huo)幣政策保持寬松(song)的同時(shi),財政政策也要積極發(fa)力。在疫情爆發(fa)的短期,財政有必要針對(dui)性地增(zeng)加開支,為抗(kang)疫措(cuo)施提供財力支持。此外,還可以(yi)對(dui)那些受到疫情明顯負面影響的行業和(he)地區減免稅收,幫助相(xiang)關企業渡(du)過難關。而在財政增(zeng)支和(he)減收壓力都加大的時(shi)候,財政赤字必然需要擴張(zhang)。此時(shi)沒(mei)有必要拘(ju)泥于3%的赤字zhi)剩 梢yi)讓(rang)財政赤字zhong)DP的比重超過3%。畢竟(jing),3%的赤字zhi)什bing)非財政可持續性的必要條(tiao)件。對(dui)于我國這麼一個增(zeng)速(su)較高的國家來說,尤其如此。

四、接下來的關鍵(jian)觀察點

當前仍yuan)υ諞 櫚姆fa)展(zhan)期,對(dui)疫情經濟(ji)影響的分析需要根據形勢的發(fa)展(zhan)隨時(shi)更(geng)新(xin)。對(dui)于預判來說,需要高度關注以(yi)下一些觀察點︰

第一,疫情本身的發(fa)展(zhan)情況。全國範圍(wei)內的疫情在2月lu)菽芊fu)受到控(kong)制(zhi)。

第二,在疫情的沖擊下,中小企業的生存狀(zhuang)況。宏觀政策需要妥善對(dui)沖疫情帶來的短期沖擊。

第三,疫情受控(kong)之後的經濟(ji)政策導向(xiang)。如果政策能夠給市場定心丸(wan),那麼疫情之後的經濟(ji)反彈是可以(yi)預期的。

第四mo)  楣螅 旯壅唚芊fu)更(geng)積極地轉向(xiang)穩(wen)增(zeng)長,彌補疫情期經濟(ji)留(liu)下的缺口(kou)。如果相(xiang)應(ying)的政策能夠落(luo)地,那麼市場對(dui)經濟(ji)觸底回(hui)升將會有很強的預期。這樣的預期,再加上疫情爆發(fa)前我國經濟(ji)向(xiang)好的趨勢,將會讓(rang)疫情在經濟(ji)數據上砸(za)出的坑變成經濟(ji)向(xiang)好趨勢的前奏(zou)。

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